Возросший интерес населения к инвестициям пока обходит стороной управляющие компании – к ним розничные инвесторы обращаются куда реже, чем к брокерам. Этот дисбаланс беспокоит не только управляющих, но, как оказалось, и регулятора: первый зампред ЦБ Сергей Швецов на конференции НАУФОР (Национальная ассоциация участников фондового рынка) призвал «подтолкнуть» граждан к коллективным инвестициям.
«Анализируя международный опыт, опыт развитых рынков, мы видим, что подавляющее большинство инвестиций идет через схемы коллективного инвестирования, через доверительное управление. 5–10% – это максимум того, что граждане в активном режиме инвестируют сами. Что мы видим в России? Две трети инвестируются самостоятельно, и одна треть идет через инструменты коллективного инвестирования и доверительное управление», – посетовал Швецов.
Россияне предпочитают вкладывать сами, подтверждает летний опрос НАУФОР профучастников рынка. На брокерских счетах к концу июня находилось 3,3 трлн руб., на счетах доверительного управления (ДУ) – 650 млрд руб. Стоимость чистых активов открытых ПИФов на тот момент составляла еще около 532 млрд руб., по данным ЦБ.
Надо серьезно задуматься, почему так сложилось, сказал Швецов. По его мнению, индустрии и регулятору нужно принять «определенные маркетинговые меры», чтобы подтолкнуть граждан, которые еще не очень разбираются в финансовых инструментах, к доверительному управлению и коллективным инвестициям. Он также предложил развивать институт фидуциарной ответственности доверительных управляющих – по аналогии с пенсионными фондами.
В чем проблема
Диспропорция есть и только растет, подтверждает главный исполнительный директор «ВТБ капитал инвестиций» Владимир Потапов. По его словам, сейчас средства от начинающих инвесторов приходят в пропорции 30 на 70 в пользу брокерского обслуживания и самостоятельных инвестиций. Активы под управлением «ВТБ капитал инвестиций» с начала года увеличились на 67% и превысили 3,23 трлн руб., при этом активы на розничном брокере выросли на 75%, а под управлением УК – на 39% до 1,23 трлн. Для гармоничного развития рынка нужно, чтобы эта пропорция сместилась к 60 на 40 в пользу инвестиционного консультирования, ДУ, коллективных инвестиций, убежден Потапов.
Это не диспропорция, возражает представитель «Сбера»: «В России фондовый рынок набирает обороты, на рынок приходит большое количество новичков, и то, что они пытаются сами разобраться в инвестировании, изучают и покупают инструменты, – это положительный тренд. К счастью, сейчас брокеры и банки создают все возможности для того, чтобы обучить розничных инвесторов грамотному инвестированию». Клиенты «Сбера» на брокерском обслуживании чаще всего принимают взвешенные инвестиционные решения, рассказывает он: начинающие инвесторы, как правило, покупают консервативные ценные бумаги надежных эмитентов, например облигации, еврооблигации, инвестиционные облигации Сбербанка, проявляют интерес к биржевым паевым инвестиционным фондам (БПИФ).
«Не имея перед глазами длительной и наглядной истории успешного инвестирования, легко принять рынок за казино, где заработать можно, только сделав успешную ставку на красное или черное», – говорит директор по инвестициям УК «Открытие» Виталий Исаков. А краткосрочные спекулятивные операции действительно удобнее и проще осуществлять самостоятельно, с брокерского счета – инструменты коллективных инвестиций плохо подходят для этих целей, признает он. Проблема в том, что успешных спекулянтов, по разным оценкам, не более 10%, остальные же будут со временем либо зарабатывать гораздо меньше, чем могли бы, либо вовсе будут терять деньги, предупреждает Исаков.
Нынешний дисбаланс – это отчасти следствие болезни роста, считает президент НАУФОР Алексей Тимофеев: выбирая в пользу брокера, люди, которые только пришли на рынок, стремятся сохранить максимальный контроль за операциями. С ростом доверия к рынку часть средств начнет перетекать к управляющим, уверен он.
На самом деле клиенты делятся примерно поровну, заявила на конференции гендиректор УК «Альфа капитал» Ирина Кривошеева: по данным недавнего опроса «Альфа капитала» и «Ромира», примерно 57% респондентов предпочитали инвестиции через УК, 43% – через брокеров. То есть нельзя говорить о том, что клиент не доверяет, скорее, сформировался перекос на уровне продаж и коммуникации, подчеркнула Кривошеева.
Это вопрос времени, считает руководитель управления инвестиционных сервисов «Тинькофф инвестиций» Антон Кицун. Сейчас в России в отличие, например, от США вклады по-прежнему приносят доходность и большинство клиентов «Тинькофф» не держат все средства на брокерском счете, а инвестируют в акции лишь часть, продолжая хранить остальное на вкладах или ИИС, используя их как консервативный инструмент, рассказывает он. При этом, по наблюдениям «Тинькофф», большинство инвесторов даже в рамках брокерского счета стараются диверсифицировать портфель и держат минимум 6–8 акций разных компаний из разных отраслей, а новичкам сбалансировать активы в портфеле помогает робот-советник. «Со временем, если мы будем двигаться по западному пути и доходность вкладов продолжит снижаться, инвесторы будут искать иные инструменты для «консервативной части» накоплений и доля фондов вырастет», – ожидает Кицун.
Многим инвесторам, особенно начинающим, действительно часто непросто определиться с оптимальной стратегией инвестирования, а для управляющих компаний подбор наиболее подходящих для клиентов инструментов – основа бизнеса, поддерживает ЦБ руководитель управления развития клиентского сервиса ГК «Финам» Дмитрий Леснов.
Как привлечь инвесторов
Приток в индустрию управления активами – это задача во многом самих участников рынка, полагает Кривошеева: «Может, и нам важно более четко говорить о наших отличиях, почему мы другие, формировать новую культуру сбережений».
Классическим открытым ПИФам мешает ряд проблем в регулировании, считают участники рынка:
- их паи можно получить только на следующий день после оплаты (Тимофеев);
- брокеры не являются налоговыми агентами по этим паям, что делает бессмысленным их приобретение на брокерские ИИС (Тимофеев);
- оплачивать паи можно только с банковского счета (Кривошеева).
Если устранить эти недостатки, клиенты с небольшими суммами будут с большей охотой приобретать паи, поскольку для них это будет лучшим способом диверсификации, уверен Тимофеев: «Доказательство того, что они могут рассчитывать на большее, – взрывное развитие биржевых ПИФов (около 500 000 инвесторов приобрели их паи только в III квартале), которые лишены проблем, свойственных открытым ПИФам». Не хватает также подзаконных актов со стороны ЦБ, которые бы позволили фондам делать периодические выплаты купонов и дивидендов, добавила Кривошеева.
Самый простой способ выровнять самостоятельные и коллективные инвестиции – это ввести подобие счета 401к в США, где работник самостоятельно принимает решения, но управляют профессионалы, рассуждает управляющий активами «БКС Мир инвестиций» Андрей Русецкий: «В итоге в США инвестирует 85% населения».
Спрос на инструменты коллективных инвестиций в конечном счете будет зависеть от их стоимости, а сейчас они в разы дороже брокерских услуг, напоминает управляющий директор по корпоративным и суверенным рейтингам «Эксперт РА» Павел Митрофанов: если брокерские комиссии за сделку исчисляются долями процента, то комиссии УК – это 1–4% от стоимости активов. Плюс спрос зависит от успешности таких инвестиций, указывает он: «Если за вычетом всех комиссий клиент на выходе получит доходность ненамного выше ставки по вкладу, зачем ему обращаться к управляющему?» Поэтому, пока уровень комиссий УК радикально не изменится, большинство, конечно, будет выбирать брокеров, полагает Митрофанов. Другой вопрос, что, торгуя самостоятельно с помощью брокерского счета, клиент должен понимать, как работает рынок, и здесь уже задача регулятора и индустрии – заниматься его финансовой грамотностью и объяснять, как работают те или иные инструменты и с какими рисками они связаны.
С ростом индустрии и конкуренции управляющих между собой и между управляющими и брокерами, особенно оказывающими услуги инвестиционного консультирования, комиссии за управление будут снижаться, надеется Тимофеев.
Поможет ли это инвестору
Позволит ли замена брокера на управляющего инвестору уберечься от разочарования в фондовом рынке?
Чтобы его избежать, нужно иметь правильные ожидания, настаивает Исаков. А таких ожиданий, как были перед кризисом 2008 г. – что рынок акций будет расти по 50% в год без снижений, уже не будет никогда, уверен он, тем более что большая часть притоков сейчас идет в консервативные инструменты (ПИФы облигаций). В 2008 г. рынок разочаровался не в ОПИФах, это оболочка, проблема была в целом в рынке акций, солидарен Русецкий.
С помощью инструментов коллективного инвестирования клиенты могут не только воспользоваться экспертизой профессионального управляющего, но и приобрести в портфель инструменты, которые по отдельности были бы им недоступны (например, ценные бумаги, доступные только для квалифицированных инвесторов), и со временем они станут более востребованными, ожидает представитель «Сбера». Но самостоятельное инвестирование по-прежнему будет популярным, и это хорошо, подчеркивает он: это способствует повышению инвестиционной грамотности и более осознанному подходу к инвестициям, а иногда самостоятельно и грамотно собранный портфель может принести даже большую доходность. Для того чтобы оградить розничных инвесторов от разочарования в фондовом рынке, скорее, нужно их обучать, дело здесь не в инструментах, которые они выбирают, а в их правильном использовании, подчеркивает представитель «Сбера»: «Инвестор должен понимать, во что он инвестирует, какие риски он несет, должен понимать, что падение цен на бумаги – это далеко не всегда сигнал их продавать».
«Основные плюсы в том, что средства клиенты доверяют профессионалам, однако в этом кроется и определенный минус: ответственность за результат несут не сами инвесторы, а управляющий, рассуждает Леснов. – Здесь мы можем столкнуться со стереотипом, который не позволит сильно изменить картину».
